Efeito da Governança Corporativa nos Retornos das Ações em Decorrência do Anúncio da Recompra
DOI:
https://doi.org/10.51341/1984-3925_2020v23n3a1Palavras-chave:
Recompra de ações, Governança corporativa, Assimetria informacional, Mercado eficiente, Estudo de evento.Resumo
Objetivo: O objetivo deste estudo é analisar se as cotações das ações das empresas respondem ao anúncio da recompra de ações e quais as possíveis influências que a adoção de práticas de governança corporativa mais rígidas podem ter sobre os resultados.
Método: Foi realizada uma pesquisa de natureza quantitativa em 329 anúncios de recompra de ações pelo mercado aberto, realizados por 99 empresas, no período de 2003 a 2014. A parte quantitativa deste estudo utilizou a técnica de pesquisa ex post facto, com dados secundários e métodos de trabalho com base em estudo de evento.
Originalidade/Relevância: O aumento da distribuição de caixa pelas empresas por meio da recompra de ações, as evidências de retorno anormal nas ações em decorrência do evento e a necessidade de verificar se a adoção de melhores práticas de governança corporativa reduz a assimetria informacional no mercado levaram os pesquisadores a analisar se há relação entre o nível de governança e o retorno das ações em decorrência do anúncio do evento recompra de ações.
Resultados: Os resultados apontam que há evidências de retorno anormal no mercado brasileiro antes, durante e após o anúncio do evento recompra de ações. Em relação à adoção das práticas de governança corporativa utilizadas pelas empresas, não se encontrou evidência de que a adoção de práticas de governança corporativa mais rígidas seja capaz de reduzir a assimetria.
Contribuições teóricas/metodológicas: A pesquisa contribui para a discussão do tema no mercado brasileiro de ações e para a ampliação da discussão na literatura relacionada à adoção de melhores práticas de governança corporativa com o fim de reduzir a assimetria.
Downloads
Referências
Almeida, M. A., Santos, J. F., Ferreira, L. F. V. M., & Torres, F. J. V. (2010). Evolução da qualidade das práticas de governança corporativa: um estudo das empresas brasileiras de capital aberto não listadas em bolsa. RAC – Revista de Administração Contemporânea, 14(5), 907-924. Doi: http://dx.doi.org/10.1590/S1415-65552010000500009.
Barbedo, C. H., da Silva, E. C., & Leal, R. P. C. (2009). Probabilidade de informação privilegiada no mercado de ações, liquidez intra-diária e níveis de governança corporativa. RBE – Revista Brasileira de Economia, 63(1), 51-62. Doi: http://dx.doi.org/10.1590/S0034-71402009000100004
Babenko, I., Tserlukevich, Y., & Vedrashko, A. (2012). The credibility of open market share repurchase signaling. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 47(5), 1059-1088. Doi: https://doi.org/10.1017/S0022109012000312
Brown, C. (2007). The announcement effects of off-market share repurchases in Australia. Australian Journal of Management, 32(2), 369-385. Doi: https://doi.org/10.1177/031289620703200210
Campbell, J. Y., Lo, A. W., & Mackinlay, A. C. (1997). The econometrics of financial markets (2a ed.). New Jersey: Princeton University Press.
Carvalho, L.N.G. (2002). Governança corporativa no Brasil em perspectiva. Revista de Administração, 37(3), 19-32.
Carvalho, A. G., & Pennacchi,G. G. (2012). Can a stock exchange improve corporate behavior? evidence from firms' migration to premium listings in Brazil. Journal of Corporate Finance, 18, 883-903. Doi: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2011.01.003
Castro, F. H. F., Jr., & Yoshinaga, C. E. (2013). Não ignore os sinais: evidências dos programas de recompra de ações no mercado aberto. Anais do Encontro Brasileiro de Finanças, Rio de Janeiro, RJ, Brasil, 13.
Comment, R., & Jarrell, G. A. (1991). The relative signaling power of dutch-auctions and fixed-price self-tender offers and open-market share repurchases. The Journal of Finance, 46(4), 1243-1271. Doi: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1991.tb04617.x
Copeland, T. E., Weston, J. F., & Shastri, K. (2005). Financial theory and corporate policy (4a ed.). São Paulo: Person Education.
Correia, L. F., Amaral, H. F., & Louvet, P. (2011). Um índice de avaliação da qualidade da governança corporativa no Brasil. Revista Contabilidade e Finanças. – USP, 22(55), 45-63. Doi: http://dx.doi.org/10.1590/S1519-70772011000100004.
Dann, L.Y. (1981). Common stock repurchase: an analysis of returns to bondholders and stockholders. Journal of Financial Economics, 9(2), 113-138. Doi: https://doi.org/10.1016/0304-405X(81)90010-6
Dann, L. Y., Masulis, R. W., & Mayers, D. (1991). Repurchase tender offers and earning information. Journal of Accounting and Economics, 14(3), 217-251. Doi: https://doi.org/10.1016/0165-4101(91)90013-E
Fávero, L. P. L., Belfiore, P., Takamatsu, R. T., & Suzart, J. (2014). Métodos quantitativos com Stata®. Rio de Janeiro: Elsevier.
Gabrielli, M. F., & Saito, R. (2004). Recompra de ações e proteção dos minoritários. Revista de Administração de Empresas, 44(4), 54-67. Doi: http://dx.doi.org/10.1590/S0034-75902004000400002.
Gordon, A. (2002). Recompra de ações: uma abordagem empírica (Dissertação de Mestrado). São Paulo, SP: Fundação Getúlio Vargas. Recuperado de http://bibliotecadigital.fgv.br/dspace/handle/10438/25
Grullon, G., & Ikenberry, D.L. (2000). What do we know about stock repurchases? Journal of Applied Corporate Finance, 13(1), 31-51. Doi: https://doi.org/10.1111/j.1745-6622.2000.tb00040.x
Grullon, G., & Michaely, R. (2002). Dividends, share repurchases, and the substitution hypothesis. The Journal of Finance, 57(4), 1649-1684. Doi: https://doi.org/10.1111/1540-6261.00474
Grullon, G., & Michaely, R. (2004). The information content of share repurchase programs. The Journal of Finance, 59(2), 651-680. Doi: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2004.00645.x
Holm, C., & Scholer, F. (2010). Reduction of asymmetric information through corporate governance mechanisms – the important of ownership dispersion and exposure toward the international capital market. Corporate Governance: An International Review, 18(1), 32-47. Doi: https://doi.org/10.1111/j.1467-8683.2009.00777.x
Howe, K., He, J., & Kao, G.W. (1992). One-time cash flow announcements and free cash-flow theory: share repurchases and special dividends. The Journal of Finance, 47(5), 1963-1975. Doi: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1992.tb04691.x
Hudson, R. S., & Gregoriou, A. (2010). Calculating and comparing security returns is harder than you think: A comparison between logarithmic and simple returns. Social Science Research Network. Recuperado em 10 dezembro, 2014, de http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1549328
Isagawa, N. (2002). Open-market repurchase announcement and stock price behavior in inefficient markets. Financial Management, 31(3), 5-20. Doi: https://doi.org/ 10.2307/3666312
Jagannathan, M., Stephens, C. P., & Weisbach, M. S. (2000). Financial flexibility and the choice between dividends and stock repurchases. Journal of Financial Economics, 57(3), 355-384. Doi: https://doi.org/10.1016/S0304-405X(00)00061-1
Jagannathan, M., & Stephens, C. (2003). Motives for multiple open-market repurchase programs. Financial Management, 32(2), 71-91. Doi: https://doi.org/ 10.2307/3666337
Kahle, K.M. (2002). When a buyback isn’t a buyback: Open market repurchases and employee options. Journal of Financial Economics, 63(2), 235-261. Doi: https://doi.org/10.1016/S0304-405X(01)00095-2
Kanagaretnam, K., Lobo, G. J., & Whalen, D. J. (2007). Does good corporate governance reduce information asymmetry around quarterly earnings announcements? Journal of Accounting and Public Policy, 26(4), 497-522. Doi: https://doi.org/10.1016/j.jaccpubpol.2007.05.003
Lakonishok, J., & Vermaelen, T. (1990). Anomalous price behavior around repurchase tender offers. The Journal of Finance, 45(2), 455-477. Doi: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1990.tb03698.x
Lee, D. S., Mikkelson, W. H., & Partch M. M. (1992). Managers' trading around stock repurchases. The Journal of Finance, 47(5), 1947-1961. Doi: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1992.tb04690.x
Li, K., & Mcnally, W. (2007). The information content of Canadian open market repurchase announcements. Managerial Finance, 33(1), 65-80. Doi: https://doi.org/10.1108/03074350710715818
Lopes, A. B., & Martins, E. (2007). Teoria da contabilidade: uma nova abordagem (2a ed.). São Paulo: Atlas.
Masulis, R.W. (1980). Stock repurchase by tender offer: an analysis of the causes of common stock price changes. The Journal of Finance, 35(2), 305-319. Doi: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1980.tb02159.x
Micheloud, G. A. (2013). How do investors respond to share buyback programs? Evidence from Brazil during 2008 crisis (Dissertação de Mestrado). São Paulo, SP: Fundação Getúlio Vargas. Recuperado de http://bibliotecadigital.fgv.br/dspace/handle/10438/10897
Moreira, L. F. (2000). A recompra de ações na BOVESPA (Dissertação de Mestrado). Porto Alegre, RGS: Universidade Federal do Rio Grande do Sul. Recuperado de https://www.lume.ufrgs.br/bitstream/handle/10183/3370/000292091.pdf
Moreiras, L. M. F. (2010). Os efeitos da governança corporativa sobre a informação assimétrica (Tese de Doutorado). São Paulo, SP: Fundação Getúlio Vargas. Recuperado de https://bibliotecadigital.fgv.br/dspace/handle/10438/4447
Mota, D. C. (2007). Dividendos, juros sobre capital próprio e recompra de ações: um estudo empírico sobre a política de distribuição no Brasil (Dissertação de Mestrado). São Paulo, SP: Fundação Getúlio Vargas. Recuperado de http://bibliotecadigital.fgv.br/dspace/handle/10438/2311
Nascimento, A. M., & Reginato, L. (2008). Divulgação da informação contábil, governança corporativa e controle organizacional: uma relação necessária. Revista Universo Contábil, 4(3), 25-47. Doi: http://dx.doi.org/10.4270/ruc.20084
Nittayagasetwat, W., & Nittayagasetwat, A. (2013). Common stock repurchases: case of stock exchange of Thailand. International Journal of Business and Social Science, 4(2), 76-82.
Nossa, S. N., Lopes, A. B., & Teixeira, A. (2010). Stock repurchases and fundamental analysis: an empirical study of the brazilian market in the period from 1994 to 2006. BBR, 7(1), 1-22. Doi: https://doi.org/10.15728/bbr.2010.7.1.1
Persons, J.C. (1997). Heterogeneous shareholders and signalling with share repurchases. Journal of Corporate Finance, 3(3), 221-249. Doi: https://doi.org/10.1016/S0929-1199(96)00012-0
Rocha, C. F. P., & Procianoy, J. L. (2004). Disclosure das companhias abertas brasileiras: Um estudo exploratório. Revista Eletrônica de Gestão Organizacional, 2(3), 169-182.
Salehi, H., Rezaie, H., & Ansari, F. (2014). Corporate governance and information asymmetry. Management Science Letters, 4, 1829–1836. Doi: https://doi.org/10.5267/j.msl.2014.6.048
da Silva R. L. M, Nardi, P. C. C., & Pimenta, T., Jr. (2012). O Impacto da migração das empresas para os níveis diferenciados de governança corporativa da BM&F Bovespa sobre o risco e o retorno de suas ações. Revista de Administração da UFSM, 5(2), 222-242. Doi: http://dx.doi.org/10.5902/198346592599
Singh, A. K., Zaman, M. A., & Krishnamurti, C. (1994). Liquidity changes associated with open market repurchases. Financial Management, 23(1), 47-55. Doi: https://doi.org/ 10.2307/3666055
Stephens, C., & Weisbch, M. (1998). Actual share reacquisitions in open market repurchase programs. The Journal of Finance, 53(1), 313–333. Doi: https://doi.org/10.1111/0022-1082.115194
Vermaelen, T. (1981). Common stock repurchases and market signaling: An empirical study. Journal of Financial Economics, 9(2), 139-183. Doi: https://doi.org/10.1016/0304-405X(81)90011-8
Vieira, E. R., & Mendes, A. G. S. T. (2004). Governança corporativa: uma análise de sua evolução e impactos no mercado de capitais brasileiro. Rio de Janeiro: Revista BNDES.
Wang, C. S., Strong, N., Tung, S., & Lin, S. (2009). Share repurchases, the clustering problem, and the free cash flow hypothesis. Financial Management, 38(3), 487-505. Doi: https://doi.org/10.1111/j.1755-053X.2009.01045.x
Zhang, H. (2005). Share price performance following actual share repurchases. Journal of Banking & Finance, 29(7), 1887-1901. Doi: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2004.06.038
Downloads
Publicado
Como Citar
Edição
Seção
Licença
Os autores detêm os direitos autorais relativos ao seu artigo e cedem à Revista Contabilidade, Gestão e Governança os direitos exclusivos de primeira publicação (englobando comunicação ao público e reprodução), com o trabalho simultaneamente licenciado sob a Licença Creative Commons Atribuição Não Comercial 4.0 Internacional (CC BY-NC).
Esta licença permite que terceiros remixem, adaptem e criem a partir do trabalho publicado, desde que para fins não comerciais, atribuindo o devido crédito de autoria e publicação inicial neste periódico.
Os autores têm autorização para assumir contratos adicionais separadamente, para distribuição não exclusiva da versão do trabalho publicada neste periódico (ex.: publicar em repositório institucional, em site pessoal, publicar uma tradução, ou capítulo de livro), com reconhecimento de autoria e publicação inicial neste periódico, desde que sem uso/distribuição comercial.
