Planos de Opções de Compra de Ações, Oportunidades de Crescimento e Desempenho: Evidências na BM&Fbovespa

Resumo

O presente trabalho tem como objetivo analisar como as Oportunidades de Crescimento influenciam a relação entre Planos de Opções de Compra de Ações, ou como é internacionalmente conhecido, Employee Stock Options Plans (ESOP), e o Desempenho das empresas. A linha teórica desse estudo parte da busca em mitigar conflitos de agência, através de mecanismos para o alinhamento de interesses entre os gestores das organizações (agentes) e acionistas (principais), assegurando a geração de valor para a empresa. Esse artigo replica e estende os estudos de Perobelli, Lopes e Silveira (2012) e Hutchinson e Gul (2006). A pesquisa analisa empresas que tiveram suas ações negociadas em no mínimo 90% dos dias em que houve negociação na bolsa de valores. A amostra é composta por 115 empresas, no período de 2012 a 2014. Os dados foram extraídos a partir dos Formulários de Referência (FR), disponibilizados pela CVM, e a partir do banco de dados ComDinheiro. Para estimar os modelos, foi utilizado o método de análise de dados em painel. A hipótese de pesquisa 1, de que empresas utilizam o ESOP como forma de maximizar o Desempenho foi refutada. Os testes mostraram que ter ou não o ESOP por si só não gera riqueza ao acionista, mas sim a qualidade na estruturação dos planos, ou seja, quando há uma distância entre o preço de exercício e o preço da ação na data da outorga (ações out-of-money). A hipótese 2 de pesquisa, que afirma que o efeito da presença de ESOP é influenciado pelas Oportunidades de Crescimento foi aceita. Foram encontrados indícios consistentes de que o Desempenho avaliado pelo Retorno das Ações é influenciado positivamente pelas Oportunidades de Crescimento, e que a presença de ESOP, sua Qualidade (QESOP) e Governança Corporativa (GC) ampliam esse efeito.