Much Sweat, Much Pay - Less Sweat, Less Pay? Evidências de “Coleguismo” na Determinação da Remuneração dos Executivos Brasileiros

Cleber Roberto de Sena Veloso; Thaisa Renata dos Santos; Daiana Paula Pimenta; Moisés Ferreira da Cunha; Aletheia Ferreira da Cruz

doi:10.51341/1984-3925_2019v22n2a2

Autores/as

Cleber Roberto de Sena Veloso Universidade Federal de Goiás FACE - Faculdade de Administração, Ciências Contábeis e Ciências Econômicas PPGCC - Programa de Pós-Graduação em Ciências Contábeis IF Goiano - Campus Trindade GAP - Gerência de Administração e Planejamento
Thaisa Renata dos Santos Universidade Federal de Goiás FACE - Faculdade de Administração, Ciências Contábeis e Ciências Econômicas PPGCC - Programa de Pós-Graduação em Ciências Contábeis http://orcid.org/0000-0002-0437-0215
Daiana Paula Pimenta Universidade Federal de Goiás FACE - Faculdade de Administração, Ciências Contábeis e Ciências Econômicas PPGCC - Programa de Pós-Graduação em Ciências Contábeis http://orcid.org/0000-0003-1111-4778
Moisés Ferreira da Cunha Universidade Federal de Goiás FACE - Faculdade de Administração, Ciências Contábeis e Ciências Econômicas PPGCC - Programa de Pós-Graduação em Ciências Contábeis http://orcid.org/0000-0002-7142-9475
Aletheia Ferreira da Cruz Universidade Federal de Goiás FACE - Faculdade de Administração, Ciências Contábeis e Ciências Econômicas PPGCC - Programa de Pós-Graduação em Ciências Contábeis http://orcid.org/0000-0001-7816-998X

DOI:

https://doi.org/10.51341/1984-3925_2019v22n2a2

Palabras clave:

Desempenho da Empresa, Remuneração Executiva, Conselho de Administrativo

Resumen

Objetivo: Este estudo verifica a relação existente entre a remuneração do conselho administrativo e a remuneração dos executivos, bem como analisa a relação destas remunerações com o desempenho econômico-financeiro das empresas brasileiras de capital aberto.

Método: O trabalho promove as análises por meio da estimação de dois modelos de regressão com dados em painel, o pooled independent cross-sections e o de efeitos fixos.

Originalidade/Relevância: Estudos científicos sobre remuneração no Brasil têm focado na relação da remuneração com o desempenho econômico-financeiro das empresas e/ou com as características da governança corporativa. Entretanto, ainda há espaço para investigar possíveis mecanismos de reciprocidade entre aumento salarial dos diretores estatutários e o aumento da remuneração dos membros dos conselhos de administração.

Resultados: Os resultados indicam que a remuneração do conselho administrativo está positivamente relacionada à remuneração dos executivos; que essas remunerações não apresentam relação significativa com o desempenho econômico-financeiro das empresas; e que o risco dos fluxos de caixa está negativamente relacionado à remuneração dos executivos.

Contribuições teóricas/metodológicas: O estudo fornece evidências de sincronismo entre a remuneração dos executivos e a remuneração dos conselheiros, fato que pode explicar por que a remuneração desses agentes não está relacionada ao desempenho econômico-financeiro das empresas. Além disso, evidencia que os pacotes remuneratórios dos executivos contribuem para reduzir o risco dos fluxos de caixa ao qual as empresas estão expostas.

Descargas

Los datos de descargas todavía no están disponibles.

Citas

Aggarwal, R. K., & Samwick, A. A. (2003). Performance incentives within firms: The effect of managerial responsibility. The Journal of Finance, 58(4), 1613-1650. DOI:https://doi.org/10.1111/1540-6261.00579

Araujo, J. O., Parisi, C., Silva, A. F., & Nakamura, W. T. (2017). Remuneração de Executivos e Desempenho das Companhias Abertas Brasileiras-Uma Visão Empírica após a Publicação da Instrução Normativa CVM 480. MOMENTUM, 1(11), 37-70.

Armstrong, C. S., Core, J. E., & Guay, W. R. (2014). Do independent directors cause improvements in firm transparency?. Journal of Financial Economics, 113(3), 383-403. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2014.05.009

Armstrong, C. S., Ittner, C. D., & Larcker, D. F. (2012). Corporate governance, compensation consultants, and CEO pay levels. Review of Accounting Studies, 17(2), 322-351. DOI: https://doi.org/10.1007/s11142-012-9182-y

Baker, G. P., Jensen, M. C., & Murphy, K. J. (1988). Compensation and incentives: Practice vs. theory. The journal of Finance, 43(3), 593-616. DOI:https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1988.tb04593.x

Banker, R. D., Darrough, M. N., Huang, R., & Plehn-Dujowich, J. M. (2012). The relation between CEO compensation and past performance. The Accounting Review, 88(1), 1-30. DOI: https://doi.org/10.2308/accr-50274.

Barnea, A., & Guedj, I. (2006). 'But, Mom, All the Other Kids Have One!'-CEO Compensation and Director Networks. DOI:http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.908673

Beuren, I. M., da Silva, M. Z., & Mazzioni, S. (2014). Remuneração dos executivos versus desempenho das empresas. Revista de Administração FACES Journal, 13(2). DOI:http://dx.doi.org/10.21714/1984-6975FACES2014V13N2ART1556

Beuren, I. M., de Moura, G. D., & Theiss, V. (2016). Remuneração dos executivos em empresas que realizaram combinação de negócios. Revista de Administração, 14(2), 1-30. DOI: 10.15600/1679-5350/rau.v14n2p1-30

Boivie, S., Bednar, M. K., & Barker, S. B. (2015). Social comparison and reciprocity in director compensation. Journal of Management, 41(6), 1578-1603. DOI:https://doi.org/10.1177/0149206312460680

Brick, I. E., Palmon, O., & Wald, J. K. (2006). CEO compensation, director compensation, and firm performance: Evidence of cronyism?. Journal of Corporate Finance, 12(3), 403-423. DOI:https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2005.08.005

Buck, T., Liu, X., & Skovoroda, R. (2008). Top executive pay and firm performance in China. Journal of International Business Studies, 39(5), 833-850. DOI:https://doi.org/10.1057/palgrave.jibs.8400386

Cebon, P., & Hermalin, B. E. (2015). When less is more: The benefits of limits on executive pay. Review of Financial Studies, 28(6), 1667-1700. DOI:https://doi.org/10.1093/rfs/hhu140

Chhaochharia, V., & Grinstein, Y. (2009). CEO compensation and board structure. The Journal of Finance, 64(1), 231-261. DOI:https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2008.01433.x

Conyon, M. J., & He, L. (2011). Executive compensation and corporate governance in China. Journal of Corporate Finance, 17(4), 1158-1175. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2011.04.006.

Conyon, M. J., & He, L. (2016). Executive compensation and corporate fraud in China. Journal of Business Ethics, 134(4), 669-691. DOI: https://doi.org/10.1007/s10551-014-2390-6.

Core, J. E., Holthausen, R. W., & Larcker, D. F. (1999). Corporate governance, chief executive officer compensation, and firm performance. Journal of financial economics, 51(3), 371-406. DOI:https://doi.org/10.1016/S0304-405X(98)00058-0

Croci, E., Gonenc, H., & Ozkan, N. (2012). CEO compensation, family control, and institutional investors in Continental Europe. Journal of Banking & Finance, 36(12), 3318-3335. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2012.07.017.

Cunha, P. R., Vogt, M., & Degenhart, L. (2016). Governança corporativa e remuneração dos diretores executivos das empresas Brasileiras. Enfoque: Reflexão Contábil, 35(2). Doi: 10.4025/enfoque.v35i2.30924

Davis, S. A., Bode, J. D., & Ketchen, D. J. (2013). Dollars and sense: The implications of CEO compensation for organizational performance. Business Horizons, 56(5), 537-542. DOI:https://doi.org/10.1016/j.bushor.2013.05.008

Deutsch, Y., Keil, T., & Laamanen, T. (2011). A dual agency view of board compensation: The joint effects of outside director and CEO stock options on firm risk. Strategic Management Journal, 32(2), 212-227. DOI:https://doi.org/10.1002/smj.876

Devers, C. E., Cannella Jr, A. A., Reilly, G. P., & Yoder, M. E. (2007). Executive compensation: A multidisciplinary review of recent developments. Journal of management, 33(6), 1016-1072. DOI:https://doi.org/10.1177/0149206307308588

Edmans, A., Gabaix, X., & Jenter, D. (2017). Executive compensation: A survey of theory and evidence. In The Handbook of the Economics of Corporate Governance (Vol. 1, pp. 383-539). North-Holland.

Essen, M. V, Otten, J., & Carberry, E. J. (2015). Assessing managerial power theory: A meta-analytic approach to understanding the determinants of CEO compensation. Journal of Management, 41(1), 164-202. DOI: https://doi.org/10.1177/0149206311429378.

Fama, E. F. (1980). Agency Problems and the Theory of the Firm. Journal of political economy, 88(2), 288-307. DOI:https://doi.org/10.1086/260866

Fama, E. F., & Jensen, M. C. (1983). Separation of ownership and control. The journal of law and Economics, 26(2), 301-325. DOI:https://doi.org/10.1086/467037

Farrell, A. M., Kadous, K., & Towry, K. L. (2008). Contracting on Contemporaneous versus Forward‐Looking Measures: An Experimental Investigation. Contemporary Accounting Research, 25(3), 773-802. DOI:https://doi.org/10.1506/car.25.3.5

Farrell, K. A., Friesen, G. C., & Hersch, P. L. (2008). How do firms adjust director compensation?. Journal of Corporate Finance, 14(2), 153-162.

Fávero, L. P., Belfiore, P., Silva, F. D., & Chan, B. L. (2009). Análise de dados: modelagem multivariada para tomada de decisões.

Fedaseyeu, V., Linck, J. S., & Wagner, H. F. (2018). Do qualifications matter? New evidence on board functions and director compensation. Journal of Corporate Finance, 48, 816-839.

Fernandes, N., Ferreira, M. A., Matos, P., & Murphy, K. J. (2012). Are US CEOs paid more? New international evidence. Review of Financial Studies, hhs122. DOI:https://doi.org/10.1093/rfs/hhs122

Frydman, C., & Jenter, D. (2010). CEO compensation. Annu. Rev. Financ. Econ., 2(1), 75-102. DOI:https://doi.org/10.1146/annurev-financial-120209-133958

Ghosh, A. (2006). Determination of Executive Compensation in an Emerging Economy. Evidence from India. Emerging Markets Finance and Trade, 42(3), 66-90. DOI:https://doi.org/10.2753/REE1540-496X420304

Gonzaga, R. P., Yoshinaga, C. E., & Junior, W. E. (2014). Relação entre os sistemas de incentivos oferecidos aos gestores e desempenho das empresas brasileiras. Contabilidade Vista & Revista, 24(3), 103-118.

Gormley, T. A., Matsa, D. A., & Milbourn, T. (2013). CEO compensation and corporate risk: Evidence from a natural experiment. Journal of Accounting and Economics, 56(2-3), 79-101. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2013.08.001

Hölmstrom, B. (1979). Moral hazard and observability. The Bell journal of economics, 74-91. DOI:10.2307/3003320

Jensen, M. C. (1993). The modern industrial revolution, exit, and the failure of internal control systems. the Journal of Finance, 48(3), 831-880. DOI:https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1993.tb04022.x

Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of financial economics, 3(4), 305-360. DOI:https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X

Lin, D., & Lin, L. (2014). The interplay between director compensation and CEO compensation.

Linck, J. S., Netter, J. M., & Yang, T. (2009). The effects and unintended consequences of the Sarbanes-Oxley Act on the supply and demand for directors. Review of Financial Studies, 22(8), 3287-3328. DOI:https://doi.org/10.1093/rfs/hhn084

Matolcsy, Z., & Wright, A. (2011). CEO compensation structure and firm performance. Accounting & Finance, 51(3), 745-763. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1467-629X.2010.00363.x

Mehran, H. (1995). Executive compensation structure, ownership, and firm performance. Journal of financial economics, 38(2), 163-184. DOI:https://doi.org/10.1016/0304-405X(94)00809-F

Murphy, K. J. (1999). Executive compensation. Handbook of labor economics, 3, 2485-2563. DOI: https://doi.org/10.1016/S1573-4463(99)30024-9

Myers, S. C. (1977). Determinants of corporate borrowing. Journal of financial economics, 5(2), 147-175. DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(77)90015-0

Ozdemir, O., & Upneja, A. (2012). Board structure and CEO compensation: Evidence from US lodging industry. International Journal of Hospitality Management, 31(3), 856-863. DOI:https://doi.org/10.1016/j.ijhm.2011.10.004

Ozkan, N. (2011). CEO compensation and firm performance: An empirical investigation of UK panel data. European Financial Management, 17(2), 260-285. DOI:https://doi.org/10.1111/j.1468-036X.2009.00511.x

Paula, L. F. D., & Pires, M. (2017). Crise e perspectivas para a economia brasileira. Estudos Avançados, 31(89), 125-144.

Petra, S. T., & Dorata, N. T. (2008). Corporate governance and chief executive officer compensation. Corporate Governance: The international journal of business in society, 8(2), 141-152. DOI:https://doi.org/10.1108/14720700810863779

Rissatti, J. C., de Souza, J. A. S., & Borba, J. A. (2019). O que Informam os Formulários de Referência sobre as Características e Remuneração de Executivos?. Sociedade, Contabilidade e Gestão, 14(1), 54-75.

Sanders, W. G., & Hambrick, D. C. (2007). Swinging for the fences: The effects of CEO stock options on company risk taking and performance. Academy of Management Journal, 50(5), 1055-1078. DOI: https://doi.org/10.5465/amj.2007.27156438

Smith Jr, C. W., & Watts, R. L. (1992). The investment opportunity set and corporate financing, dividend, and compensation policies. Journal of financial Economics, 32(3), 263-292. DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(92)90029-W

Smith, C. W., & Stulz, R. M. (1985). The determinants of firms' hedging policies. Journal of financial and quantitative analysis, 20(4), 391-405. DOI:10.2307/2330757

Souza, P. V. S., Duque, A. P. O., & da Silva Junior, D. S. (2016). Estrutura do Plano de Remuneração de Executivos das Companhias Abertas do Brasil. Contextus–Revista Contemporânea de Economia e Gestão, 14(1), 135-162.

Yermack, D. (2004). Remuneration, retention, and reputation incentives for outside directors. The Journal of Finance, 59(5), 2281-2308. DOI:https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2004.00699.x